As taxas de performance anulam os ganhos de escala obtidos por grandes fundos de pensão em investimentos em hedge funds e private equity, indica pesquisa conduzida pelo regulador holandês.

Três funcionários do De Nederlandsche Bank (DNB) e coautores do estudo intitulado “Economias de Escala e Investimentos de Fundos de Pensão: Dissecando os Custos Associados aos Investimentos em Diferentes Classes de Ativos” analisaram o desempenho, a alocação de ativos, o tamanho e as despesas de 225 fundos de pensão holandeses.

Dirk Broeders, Arco van Oord e David Rijsbergen concluíram que os fundos de pensão de grande porte têm acesso a investimentos mais “baratos” em renda fixa e variável. Por outro lado, private equity, hedge funds e investimentos em imóveis não costumam ser menos onerosos para os fundos maiores.

A pesquisa é um contraponto à “onda de consolidação” responsável por reduzir dramaticamente o número de fundos de pensão na Holanda nos últimos anos. O DNB tem apoiado o movimento na tentativa de aumentar a eficiência, principalmente entre os fundos menores.

O estudo salienta a “ausência de economias de escala” nos fundos de pensão com mais de €400 milhões (US$450 milhões) alocados em private equity em função das taxas cobradas sobre a performance dos investimentos.

Um aumento de mais de dez vezes no volume de ativos investido corresponde a um crescimento de 41,49 pontos base nas taxas de performance. “Um dos motivos é a capacidade dos fundos maiores de selecionar os fundos de private equity com melhor performance e taxas significativamente maiores”, afirmam os autores.

No âmbito dos hedge funds, um aumento de dez vezes no volume dos ativos corresponde a 33,36 pontos base de elevação das taxas de desempenho.

No ramo imobiliário, Broeders, van Oord e Rijsbergen também encontraram evidências da ausência de economias de escala. “Um aumento de dez vezes em investimentos imobiliários gera um crescimento de 14,55 pontos base nos custos totais desses investimentos,” escreveram. Os autores atribuem esse aumento de custo às diferentes exigências de reporting em vigor para ativos imobiliários listados ou não.

Em geral, o estudo indica que um aumento de dez vezes dos ativos sob gestão corresponde à diminuição de 7.67 pontos base nos custos de investimento, incluindo as taxas de performance.

            Os fundos de pensão obtiveram as melhores economias de escala em investimentos em commodities, embora elas tendam a desaparecer quando a alocação é superior a €300 milhões.

            Em relação a investimentos tradicionais em títulos e renda variável, os autores afirmam que “o tamanho parece ser um fator de influência importante sobre as economias de escala”. Um aumento de dez vezes nos ativos corresponde a 4,76 pontos base de redução nos custos da renda fixa e 7,75 da renda variável.